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作者:admin
来源:未知
日期:2020-03-29 20:45:58
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近期,本就脆弱的全球经济,在疫情的冲击下谈股论金股票学习网,越来越多的问题正在暴露。随着欧美地区疫情持续加剧,人们的注意力主要都集中在西方,以至于很多人都忽视了印尼、泰国等亚洲5国货币发出的警报。在美国宣布"无限印钞"之后不久,《日经亚洲评论》就表示,亚洲5国的货币已经开始"亮红灯"了,其中印尼盾已经跌至自1998年亚洲金融危机以来最低水平。这种情况让人们开始思考:在疫情的冲击下,时隔22年后亚洲金融危机是否会卷土重来呢?

 

1.警报拉响:亚洲5国货币再次亮起红灯

 

近期,美联储降息、重启量化宽松(QE)甚至最终宣布"无限印钞"这一系列"无限制"的操作引起了全球的关注。致使美联储近期频繁放水的最重要原因,就是疫情带来的恐慌令该国的金融市场出现流动性危机。

 

美元流动性危机最显著的影响之一,就是美元频频升值。从行情图上来看,今年3月19日美元指数一度达到102.84,创下自2017年1月份以来最高水平,而在10天前,美元指数收盘价仅95.04,这意味着美元指数在短短10天内涨幅已经超过8%。别忘了,3月16日美联储还宣布了降息至0利率,并宣布重启7000亿美元的QE,然而美元指数却并未因此而下跌。当然,这也不能全怪疫情,沙特突然宣布"石油价格战"也是导致美元指数大幅攀升的重要原因。不过,美元流动性紧缩已经是不争的事实。

 

随着美元指数频频攀升,部分新兴市场货币开始发出警报,其中印度、印尼、泰国、马来西亚和菲律宾等亚洲5国的汇率情况更是让人无法忽视。数据显示,今年迄今印度卢比兑美元汇率已经下跌了6.7%,最近一个月跌幅为达到5.9%,《日经亚洲评论》表示,印度卢比已经跌至创纪录新低。

 

另外,印尼盾也已经跌至自1998年亚洲金融危机以来最低水平,今年迄今跌幅已经超过16%,最近一个月断崖式下跌15.95%;泰铢今年迄今跌超8%,近一个月跌幅为3.34%;马来西亚林吉特今年迄今跌近7%,近一个月跌幅为3.56%。相比之下,菲律宾今年迄今跌幅虽然仅有0.76%,但是该国汇率最近一个月波动幅度却非常大,这并不是个好迹象。

近期,一家欧洲银行在对这5国货币的风险敞口进行压力测试时发现,这些国家都已经拉响警报。该行驻新加坡交易部门的一名交易员甚至表示,在疫情短期无法得到控制、经济持续低迷的情况下,这些曾在20多年前亚洲金融危机出现大幅动荡的货币,已经被标记为"脆弱货币"。

 

众所周知,1998年亚洲金融危机就是由泰铢对美元汇率暴跌17%拉开序幕,并在随后谈股论金股票学习网一段时间里蔓延至菲律宾、印尼、马来西亚等国的。如今,这4个国家及印度的汇率又亮起了红灯,这是否意味着时隔22年后亚洲金融危机又将卷土重来呢?

 

2.一地鸡毛:引爆98年亚洲金融危机的三大原因

 

上世纪80年代,以美国为首的发达国家在遭受了石油冲击之后,制造业都陷入了衰退之中,彼时亚洲地区经济却进入高速发展阶段。数据显示,20世纪80年代末至90年代初,泰国、马来西亚、印尼、菲律宾、韩国和新加坡等国的GDP都出现了8%至12%的高速增长,因此被称为"亚洲经济奇迹"。

 

而在这一轮经济增长中,泰国、印尼、菲律宾和马来西亚4国的经济实力快速提高,仅次于"亚洲四小龙",因此获得"亚洲四小虎"之称。不过,就在这些国家经济高速增长之际,危机也在逼近,随时准备对亚洲经济奇迹进行一场全面的检验。

 

1997年7月2日,泰国宣布用浮动汇率制来取代固定汇率制,当天泰铢对美元汇率暴跌17%,以外汇市场为首,该国的金融市场陷入混乱之中。受此影响,菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特相继成为国际资本的攻击对象,一场席卷亚洲乃至全球的金融危机随之降临。

 

到1998年3月底,东南亚各国股市与危机初相比都缩水了三分之一以上,各国货币对美元的汇率跌幅在10%至70%之间。其中,泰铢、韩元、印尼盾和马来西亚林吉特受到的打击最大,分别为39%、36%、72%和40%。

 

 

泰国发生危机1年后,该国就有超过1万家企业或金融机构倒闭,270万人失业;相比之下,印尼的情况更为严重,失业人数高达2000万人。危机冲击下,"亚洲四小虎"GDP增速也从此前的8%转为负增长。以泰国为例,1995年和1996年该国GDP增速分别为8.1%和5.7%,然而1997年却进入负增长,GDP萎缩2.8%;1998年GDP增速下跌7.6%……

 

不幸的是,除了东南亚各国之外,这场危机还波及俄罗斯和巴西等国,从而转化为全球性危机。数据显示,1998年俄罗斯的GDP增速为-5.3%,巴西GDP增速也从前一年的3.4%降至0.3%。

 

为什么金融危机会突然被"引爆"?泰国、印尼、马来西亚等国究竟面临着什么问题和挑战呢?事实上,以泰国为例,引发这场危机的原因有很多,简单来说主要有以下3个因素。

 

(1)国际资本流动制造泡沫

 

在此次危机中,国际资本流动扮演着不可忽视的角色。在正常情况下,国际资本流动对于世界经济增长来说无疑是一件好事。因为资本流动将令更多的资金流入经济前景最乐观、回报最高的国家,为这些国家的经济增长和技术转型带来新动力,同时也能令投资者在多元化的投资中获益。

 

然而,大量国际资本的流动无疑成为亚洲各国的"致命伤"。数据显示,1996年流入韩国、印尼、泰国、马来西亚和菲律宾5国的私人投资额非常大,达到近1000亿美元,占全球流入新兴国家资金的三分之一,同时也已经达到1990年至1993年平均流入的5倍。

 

 

如果这些资金能够长期留在这些国家中,那么很可能能为这些国家的经济增长带来更多"燃料谈股论金股票学习网"。不幸的是,除了资金流入量巨大之外,这些国家资本还有一个特点,那就是波动也非常大。1997年,这些国际资本就调转方向,流出额为120亿美元,相当于这些国家GDP的10%以上。

 

值得注意的是,这些资金并不完全是受到这些亚洲国家经济增长前景所吸引。数据显示,1990年代外资流动额始终高于这些国家的经常项目赤字(进出口赤字)。要知道,当一个国家长期处于进出口赤字的状态时,GDP增速迟早会失去动力。

 

最吸引巨额外资的,是东南亚国家的房谈股论金股票学习网地产和股市。数据显示,大量的外国资本其实涌向了亚洲国家的房地产和股票市场,大幅推高其房地产和股票的价格,导致其资产价格泡沫越来越多。以泰国为例,1993年至1996年这3年间,该国房地产价格飙升近400%,1996年1月SET指数也达到1410.33,创下历史新高。

 

然而,这些资本中大多为短期游资,因此在这些资金撤离之后,泰国的房地产和股市价格急转直下,从而令该国银行面临巨大压力。数据显示,1996年6月泰国商业银行不良资产规模高达1.78兆亿挑战,不良资产率达到35.8%,这无疑为1997年的危机爆发埋下伏笔。

 

 

(2)固定汇率制度打击出口,并创造套利空间

 

除了国际资本波动带来的挑战之外,泰国采取泰铢钉住美元也令该国的外贸出现问题。所谓的泰铢钉住美元,其实就是指泰铢与美元保持固定汇率的制度。在这一制度下,汇率固然可以保持相对稳定性,从而稳定进出口产品价格、国际贸易成本和国际债务清偿等,避免因汇率波动带来的风险。

 

然而,上世纪90年代美国也进入了"新经济时代",该国经济因为技术、商业实践和经济政策间出现的良性互动,而产生了创纪录的长期繁荣、高速增长并出现低通胀和低失业率等现象。在这一背景下,1995年美元也进入升值通道,而泰铢钉住美元就意味着泰铢也将随之升值。

 

泰铢持续走高令泰国产品出口的价格优势下降,从而重创其出口,令该国经济增长放缓。数据显示,直到1995年泰国的GDP增速仍维持在8%上方,达到8.12%;然而1996年却开始放缓,仅为5.65%。

 

另外,固定汇率还给国际资本创造了套利空间。自1996年起,日本央行为了刺激日本经济增长,将该国的利率从0.5%逐步下调,到1999年日本央行打完所有的"子弹"——该国利率已经降至0。

 

在这种情况下,外国投资者就能以零利率的成本借到日元,并投资于高回报的资产谈股论金股票学习网中。一开始,这些资金只是被用于对美国国债和企业债的投资中,但是由于亚洲货币兑美元的汇率保持稳定,却比美债有着更高的回报率,因此这些东南亚国家开始成为套利外汇交易的目标。

 

 

从本质上来看,日元套利交易就是将零成本的日元投资于美元或泰铢,从而获得比日元更高的利息,即利差。如果日元兑美元贬值,那么投资者还能获得利差和汇兑双重收益。在1995年至1998年间,美国与日本的利差约为5%。

 

在这一背景下,流入东南亚各国的日元海外贷款约有2600亿美元,这谈股论金股票学习网些资金的流入为东南亚国家带来了大量的资产泡沫,从而造就金融市场的虚假繁荣。在虚假繁荣之下,泰国工人的工资快速增长。数据显示,与80年代相比,90年代初相同技能的职工工资提高了2-3倍,这导致其制造业成本增加,从而令出口产品的价格优势不断丧失。

 

(3)巨额外债和常年经常项目赤字反差令国家变得脆弱

 

除了上述2大原因之外,巨额外债和经常项目赤字也是此次危机的根源之一。数据显示,1992年泰国的外债额仅为200亿美元,到1995年却已经增加至659亿美元,1997年初这一数字更是达到890亿美元。

 

如果这些外债被用于发展生产、改善基础设施、发展高新技术,那么可能就不会有后来这场危机了。然而,历史从来就没有"如果"一说,这些钱并没有用于最需要的地方,而是被用于最能赚钱的地方。

 

 

上文提到,1993年至1996年泰国房地产价格飙升了近400%,这就意味着房地产成为最赚钱的产业。因此,大量外债被用来盖豪华宾馆、高尔夫球场、豪华私人公寓和医院、购买高级进口轿车等……可见,这些钱并未被用于最需要的地方,而是被肆意挥霍,这为后来的危机埋下了祸根。

 

问题是,要想偿还不断增长的外债,泰国必须以同样的速度创造外汇,而对外贸易就是获取外汇最重要的方式。然而,如上文所说,在该国外债不断增加的同时,其出口却因工资翻倍、美元升值等一系列原因而陷入衰退之中。

 

数据显示,从1990年起泰国进出口赤字和经常项目赤字逐年增加,1990年期外贸赤字为74.94亿美元,经常项目赤字为72.82亿美元,外汇减少额为32.3亿美元;到1994年,这三大数据分别提高到92.66亿美元、82.22亿美元和41.75亿美元,表明该国的外汇储备逐年减少。

 

到金融危机爆发前,泰国的外债规模已经达到1060亿美元,但是其外汇储备却只有380亿美元,仅相当于其外债的30%,远远不足以偿还其负债。在这种情况下,一旦外资撤离,必将导致其金融市场崩溃。

 

泰国脆弱的金融体系、长期进出口赤字和巨大的外债规模终于引起了国际资本的注意。1997年2月初,美国华尔街金融巨鳄索罗斯首次出手做空泰铢,导致泰铢汇率大幅波动,引发金融市场动荡。随后,东南亚各国央行同意在货币危机下共同进行双边或多边干预,同时泰国提高利率,稳住投资者的信心。

 

当年5月份,索罗斯第二次出手做空泰铢,在该国金融市场中引发恐慌。面对这一冲击,泰国央行与新加坡联手干预外汇市场,并禁止国内机构借出泰铢,提高隔夜拆借利率以提高做空泰铢的成本,最终泰铢汇率再次回归正常,索罗斯因此损失3亿美元。

 

不过,索罗斯并未因此而收手。相反,他在当年6月下旬第三次对泰铢发起进攻。在这次交手中,泰国损失了300亿美元的外汇储备,由于外汇储备不足,此时该国仅有28亿美元的外汇储备,失去了干预外汇市场的能力。

 

 

因此,7月初该国被迫放弃了泰铢钉住美元的汇率制度,东南亚金融危机就此被引爆。随后,菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特等也相继成为国际资本攻击的对象。喧嚣过后,一地鸡毛……

 

3.引以为鉴:时隔22年亚洲金融危机会卷土重来吗?

 

如今,在疫情的冲击下,美元持续升值,国际贸易开始变得不太活跃,这令投资者开始抛售新兴市场的货币。据华尔街知名投行高盛估计,自今年1月份高点以来,外国投资在亚洲新兴市场可能已经抛售了260亿美元,规模之大令其成为自2002年以来新兴市场发生的第四大资本外逃。

 

如今泰国、印尼、马来西亚、菲律宾和印度等国的货币又拉响了警报,一切场景似曾相识,这是否意味着,时隔22年后,亚洲金融危机还会重演呢?从以下3个因素来看,或许我们目前不太需要担心这一问题。

 

其一,这些国家都已经用浮动汇率制度替代固定汇率制度。在上一轮危机中,除了泰国之外,韩国、印尼等也都采用了半固定或者固定汇率制度,这为货币投机者提供了套利空间,并导致其外汇体系受到这些投机者的挑战。因此,在危机之后,这些国家已经吸取教训,改用自由浮动制,让市场来决定汇率,从而减少了投机的空间。

 

 

其二,这些国家纷纷对其金融体系进行整顿。在外币债务过高的情况下,本币贬值将导致还债的负担加重,甚至可能出现还不起债的情况,从而令其整个金融体系走向崩溃。数据显示,在危机爆发前,这些国家的外币债务在GDP中占比均非常高,其中印尼为30%。不过,在整顿金融体系之后,2017年印尼这一数据已经被控制在5%左右,令其金融体系不再如以前那样脆弱。

 

其三,外汇储备增加,维持国际收支平衡。日媒援引交易商称,令人感到震惊的是,自1998年货币危机以来,这些国家的基本面已经发生了改变,如今它们已经拥有健康的外汇储备和国际收支。

 

根据各国央行发布的数据,印尼、印度、马来西亚、韩国、菲律宾和泰国等"脆弱经济体"的外汇储备接近1.5万亿美元,表明这些国家还有充足的资金来维护其本国货币,这与1998年金融危机时的情况大不相同。

 

 

由此看来,这些亚洲国家已经对此前的危机引以为鉴,重新审视并整顿其金融体系中存在的问题,这令其金融市场的状况与22年前相比已经有了很大的改观。如大部分经济学家所认为的,现在这些亚洲国家已经更有能力预防和抵抗危机的重演。因此,虽然这些国家的货币已经发出了警报,但是目前引发危机的可能性并不大。

 

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